原文作者:Chase
原文编译:Blcok unicorn
Web3 中最大的机遇之一
Bitcoin于 2008 年作为一种crypto诞生,最初用于支付用途,随着时间的推移,它演变为一种价值储存工具。随着以零售为重点的 Layer-1 和Ethereum Layer-2 的崛起,Bitcoin的实用性正面临颠覆的时机。目前有 2400 亿美元的Bitcoin「热钱」(是整个Ethereum生态系统总锁仓量的 3.4 倍)可供捕获并在此基础上构建。
Bitcoin = 个人投资者
人们通常认为,与Ethereum相比,Bitcoin更多地被机构采用。然而,数据显示情况并非如此,Bitcoin主要由个人投资者驱动,57% 的供应量由个人持有,而只有 9.7% 由机构(包括矿工)持有。我对「个人投资者」的定义是非专业投资者和个人,他们更有可能因为新市场的投机性质而被转化为Bitcoin的应用用户。
目前有 2400 亿美元的「热钱」存在于CEX(CEX)和 ETF 中,这代表着通过在Bitcoin上构建可编程层捕获价值的巨大机遇。相比之下,CEX 上的Ethereum热钱总额为 760 亿美元。CEX 资本是「热钱」的一个良好指标,因为「冷钱」通常作为长期资本存储在冷钱包中。ETF 也可以被视为热钱,因为贝莱德和 VanEck 都表示,超过 80% 的 ETF 流入来自使用在线经纪账户的非专业投资者。在假设下行情况下,即使减少 50%,仍有 1200 亿美元的Bitcoin热钱可以部署。因此,大量的个人投资者的资本可以被部署到Bitcoin原生 Dapp 中。
Bitcoin是全球分布最广的数字资产,拥有超过 4.6 亿个独立钱包。自从 Ordinals 和铭文(inscriptions)出现以来,Bitcoin的需求明显增加。2022 年 12 月 19 日,Bitcoin的 Dick Butt(上图)成为首个在Bitcoin上刻写的铭文。从那时起,Bitcoin的内存池(mempool)使用率平均超过 50%(下图),远高于以往,甚至达到了 2021 年牛市周期的两倍。这表明对Bitcoin区块空间的需求非常强劲,但也导致交易费用上升到普通用户难以使用链的程度。
Bitcoin的热钱在 2024 年 1 月至 7 月期间增长了 23%,在此期间,CEX 上的Bitcoin供应量从 290 万减少到 270 万,而 ETF 中的Bitcoin供应量增长到 89 万,导致净增 68 万Bitcoin。根据 ETF 持有者和 CEX 热钱流动的统计,这主要是由个人投资者资本推动。
拥抱个人投资者的投机
Bitcoin可能正处于一个投机周期的开端,这一周期最早由 Ordinals 引发,其累计交易量达到了 1170 亿美元。结合Bitcoin原生的 Dapps 和 2400 亿美元的热钱,Bitcoin的投机周期将不可避免地比Ethereum LRTs 和 Solana DeFi 在 2024 年初经历的周期更长、规模更大。此外,Bitcoin在实用性方面的个人投资者采纳才刚刚开始。据研究,57% 的Bitcoin由个人持有,只有 3.4% 由通常会出售MiningBitcoin以获取利润的矿工持有。
当前的扩展解决方案
目前大多数扩展解决方案无法有效服务Bitcoin的大规模个人投资者群体,因为它们要么速度慢且成本高,要么侧重于机构。比如,@Stacks 是最早的Bitcoin侧链之一,在 Nakamoto 升级后仍需要 30 分钟才能完成交易。@Lightspark(闪电网络)正在构建基于 Lightning 网络的企业对消费者支付解决方案,更多关注商家和机构的采纳,而非现有的个人投资者需求,这些解决方案在Bitcoin的采纳周期中仍处于早期阶段。未来,我们甚至可能会看到高保真 DeFi,如Bitcoin开放订单簿交易所、永续协议和预测市场。
一个Bitcoin热钱应用的成功案例是 @Bounce_bit,它是一个专注于 CEX 热钱收益的协议,自推出六个月内,其Bitcoin TVL 就达到了 10 亿美元。这表明 CEX 用户对于利用Bitcoin的需求相当强烈。
网络效应:Rollup 与侧链
Bitcoin是最大、分布最广的数字资产,因此在 Web3 中拥有最强的网络效应。Bitcoin的热钱是Ethereum生态系统 TVL 的 3.4 倍。我们可能正在见证一个新的全球互联网计算机的诞生。
自 2019 年以来,Ethereum侧链如 Wanchain、Neo 和 Ziliqa 被作为替代解决方案创造出来。在巅峰时期,有 700 多个 PoS 和 EVM 侧链。然而,由于技术和经济上的限制,这些侧链未能有效利用Ethereum的网络效应,无法成功吸引和留住开发者。
相比之下,@Optimism 和 @Arbitrum 聚焦于Ethereum的网络效应,并与Ethereum紧密合作以扩展其基础层。因此,它们比 EVM 侧链更加成功,并成为领先的扩展解决方案。类似的趋势也在Bitcoin生态系统中出现,多个侧链正在被创建。如果历史有借鉴意义,那么在Bitcoin生态系统中的真正赢家可能是那些在经济、安全性和激励机制上与Bitcoin保持一致的扩展解决方案。这意味着以Bitcoin原生作为 gas(Bitcoin可以作为手续费支付),任何Bitcoin全Node验证状态,以及资产单方面退出到Bitcoin基础层。
与Ethereum相比
Bitcoin的热钱占总价值的比例与Ethereum的总 TVL 相似,通过在Bitcoin上实现可编程性,这部分价值可以被释放。Ethereum L1 和 L2 的总 TVL 为 710 亿美元,占Ethereum总价值的 17%。不同于Ethereum,Bitcoin的热钱大部分处于未充分利用状态,主要存放在 CEX 和 ETF 中。有理由相信,原生于Bitcoin的金融工具可以显著提高其利用率。
挑战
1. Bitcoin作为数字黄金的定位很难改变,导致扩展解决方案的使用率较低。
缓解措施:叙事由需求驱动,现有数据表明Bitcoin的个人投资者需求过剩。Bitcoin作为数字黄金的定位可能存在误导。历史上,Bitcoin的价格波动与黄金价格并无关联(下图),反而与科技股高度相关。这表明市场更倾向于将Bitcoin视为一种技术创新,而不是价值存储工具。Bitcoin的根源也预示着未来的可编程性,因为它最初是作为支付的实用Tokens创建的。
2. Bitcoin将主要面向机构,并作为Decentralization的支付结算层,Bitcoin原生应用如 DeFi 很难兴起。
缓解措施:CEX 和 ETF 上有 2400 亿美元的Bitcoin热钱。参照Ethereum生态系统,ETH 的历史利用率随着应用数量的增加而提高。
3. 零售用户不愿意花费Bitcoin。
缓解措施:通过扩展解决方案的智能合约可以解锁Bitcoin,使其成为全球crypto,而非仅仅是数字资产。在 2020 年的 DeFi 夏天之前,Ethereum的实用性很低,TVL 不足 10 亿美元。但随着 DeFi 的兴起,TVL 在 2021 年 11 月增长至 1000 亿美元。
未来的动向
在接下来的 6-12 个月内,以下催化剂可能会让我们在Bitcoin上重现Ethereum的「DeFi 夏天」现象:
1. OP_CAT(技术方面):Bitcoin编程语言中的新操作码可以实现零知识证明的验证和无信任桥接,这是创建Bitcoin原生扩展解决方案的缺失组件。此外,covenants 和 vaults 也将提高Bitcoin的实用性。此升级只需要一次软分叉,因为该操作码已经存在于Bitcoin的代码库中。
2. BitVM(技术方面):作为 OP_CAT 的替代方案,BitVM 可以在链下进行任意计算,并实现无信任桥接的创建。
3. 美国货币政策(货币方面):由于美国大选及特朗普和 JD Vance 的政策转变,预计未来 6 个月内利率可能会下降多达 50 个基点,这将推动资金流入Bitcoin,作为最受信任的Crypto之一。
4. Bitcoin上的流动性质押:由 @babylonlabs_io 推动的流动性质押可以为Bitcoin原生应用带来新的流动性浪潮。作为参考,@Lombard_Finance 于 9 月推出,在不到一周的时间内吸引了 2.6 亿美元以上的Bitcoin TVL。
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