• WEB3官网导航 / 比特幣「減半必漲」理論已死?本輪周期與此前有何不同?官网更新时间:2024年9月15日 16:47
  • 比特幣「減半必漲」理論已死?本輪周期與此前有何不同?

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    第四次比特幣減半後表現不如預期,本輪周期與此前有何不同?

    (前情提要:

    渣打銀行:比特幣年底將再創新高,川賀誰當選都無礙BTC漲勢

    (背景補充

    方舟投資:比特幣正處「看漲大趨勢」,關鍵支撐在52,000鎂、46,000美元

    本文目錄

    比特幣週期理論的基礎

    減半後價格資料

    趨於穩定的比特幣

    波動性減弱的原因

    總結

    四次比特幣減半後表現不如預期,本輪週期與此前有何不同?比特幣週期理論,尤其是與比特幣減半事件的關聯,一直以來被視為預測比特幣價格走勢的重要工具。歷史上比特幣減半通常會導致價格上漲,但當前市場表現及其背後的因素表明,這一理論的有效性可能正在減弱。

    本文將覆盤 2011-2024 年比特幣 4 個週期,深入探討當前週期的市場變化。

    比特幣週期理論的基礎

    比特幣每 210,000 個區塊的挖礦獎勵會減半,約每四年發生一次。這一機制旨在控制比特幣的供應量,從而增加其稀缺性。歷史上,減半事件通常伴隨著比特幣價格的顯著上漲,形成周期。例如:

    2012 年減半:比特幣價格從大約 12 美元飆升至 2013 年底的超過 1000 美元。

    2016 年減半:比特幣價格在減半後不久上漲至近 3000 美元,並在 2017 年底達到近 20000 美元的歷史高點。

    2020 年減半:比特幣價格在 2020 年 5 月的減半後,迅速上漲至 2021 年的歷史新高。

    2012 年、2016 年和 2020 年的減半事件後,比特幣價格均經歷了顯著上漲,形成了明顯的牛市週期。這些歷史資料使得比特幣週期理論獲得了廣泛的認可和信任。

    本輪週期在 2024 年 4 月 20 日完成第四次比特幣減半,然後減半後的表現卻不如預期。

    減半後價格資料

    如果我們把歷史上比特幣減半的日期拉到座標軸同一起點,並把之後的價格與減半當天幣價進行對比,可以發現當前週期的表現是最差的。

    儘管在 4 月減半事件之前,市場首次突破了新的週期性歷史高點,但這並未改變當前週期相對低迷的表現。

    來源:Glassnode

    以下是每輪週期減半後 144 天左右價格漲跌情況(與減半當天價格對比):

    週期 1:+895%

    週期 2:+15%

    週期 3:+ 37%

    週期 4:-11%

    當前週期減半後比以往呈現更弱的價格反應,比特幣的價格表現不佳。這究竟是為什麼?本輪週期與此前有何不同?

    趨於穩定的比特幣

    2023-2024 年的比特幣週期在某些方面與以往週期相似,但也存在明顯的不同。

    在 2022 年底 FTX 崩潰後,市場經歷了約 18 個月的價格穩定上漲。伴隨比特幣 ETF 通過,新資金不斷湧入,在達到 73,000 美元的高點後,市場進入了為期三個月的區間震盪。

    在這期間,從 5 月到 7 月,比特幣價格經歷了最深的週期性修正,回撥幅度超過了 26%。儘管這一下跌幅度顯著,但與以往週期相比,這次的下跌明顯較淺,波動性也有所減弱,反應出比特幣市場結構相對穩定,作為金融資產比之前更成熟。

    來源:Glassnode

    我們來看一下另一個技術指標 MVRV Z-score,同樣也可以看出不同週期比特幣市場表現的差異。

    首先,MVRV-Z 分數是一個相對指標,計算公式為:(流通市值 – 已實現市值)/ 標準差(流通市值)。當該指標過高時,表示比特幣的市場價值相對於其真實價值被高估,這對價格可能不利。反之,如果該指標較低,則意味著比特幣的市場價值被低估。

    來源:Coinglass

    從上圖 2010 年 – 2024 年資料中我們可以看出,相比之前週期,MVRV-Z 分數(綠色線)波動、峰值和回報相對溫和,並不像早期那般幅度大。

    比特幣開始趨於一種穩定的、逐步上升的走勢,而不是以往那種劇烈的價格飆升,這種漸進式的增長模式在長期來看更具吸引力。

    波動性減弱的原因

    我們可以用一個數據指標直觀解釋,為什麼比特幣波動性減弱,趨於穩定。

    比特幣 5+ Years HODL Wave 指標,顯示了至少 5 年沒有在鏈上移動的比特幣百分比,有時也稱為 5 年前最後活躍的比特幣供應量。某種程度上,反應了市場中長期參與者的行為。

    當然,也有可能這些比特幣的一部分已經丟失,即使用者不再能夠訪問包含比特幣的錢包的私鑰,不過這種比例較小。

    從圖中可以看出,目前超過 30% 的比特幣在過去五年內沒有被轉手,這一比例可能還會繼續上升。

    該現象導致市場上流通的比特幣數量減少,其影響已超過減半事件帶來的供應增量的減少。

    這意味著,長期持有比特幣的趨勢正在顯著上升,使得市場能夠更好地抵禦短期波動,同時也可能會削弱比特幣的週期性波動,這是促成比特幣波動性減弱的原因之一。

    其他因素還可以歸結於:比如,隨著市場的成熟,越來越多的投資者選擇長期持有比特幣,減少了流通供應,降低了價格的劇烈波動。

    此外,比特幣的供需關係也在發生變化,資金的持續流入為價格提供了支撐。

    再者,全球經濟的不確定性、政策變化以及市場情緒等因素都會對比特幣的價格產生影響。

    在這種情況下,比特幣的價格可能會與傳統金融市場的走勢更加相關,從而降低其獨立波動性。

    這些原因共同作用,使得比特幣價格的波動性在當前週期中呈現出相對溫和的特點。

    總結

    與歷史週期相比,目前週期的價格回撥幅度較小,市場結構相對穩健,比特幣價格波動性減弱。

    因此,在進行比特幣交易時,單靠市場週期的分析是不夠的。一方面,歷史資料無法預測未來的走勢。另一方面,加密市場也會逐漸走向市場規範化,迎來流動性增強和更大規模應用,這是金融發展的自然結果。

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